| Vorwort | 8 |
| Inhaltsverzeichnis | 10 |
| Abkürzungsverzeichnis | 25 |
| 1. Teil: Einführung und Problemstellung | 30 |
| A. Einführung | 30 |
| B. Begriffliche Einordnung des Rückzugs von der Börse | 33 |
| I. Delisting | 33 |
| II. Going Private | 35 |
| III. Ergebnis | 36 |
| C. Problemstellung und Untersuchungsgegenstand | 36 |
| 2. Teil: Wirtschaftliche und rechtliche Ausgangssituation | 38 |
| A. Bedeutung der Börsennotierung für die notierte Aktiengesellschaft | 39 |
| I. Finanzierungsaufgabe | 39 |
| II. Liquiditätsfunktion | 41 |
| III. Bewertungsfunktion | 42 |
| IV. Überwachungs- und Kontrollfunktion | 43 |
| 1. Grundlagen der Kontrolle durch den Kapitalmarkt | 43 |
| 2. Kapitalmarktrechtliche Publizitäts- und Informationspflichten | 44 |
| a) Allgemeine Veröffentlichungspflichten nach dem WpHG | 46 |
| b) Jahresfinanzbericht | 46 |
| c) Halbjahresfinanzbericht und Zwischenmitteilung/Quartalsberichtspflicht | 47 |
| d) Ad-hoc-Publizität | 48 |
| e) Veröffentlichung des Erwerbs und der Veräußerung eigener Aktien | 49 |
| f) Veröffentlichung eines Unternehmenskalenders und Analystenveranstaltungen | 49 |
| g) Veröffentlichung eines jährlichen Informationsdokuments, § 10 WpPG | 50 |
| h) Entsprechenserklärung zum Corporate Governance Kodex | 50 |
| i) Rechnungslegung börsennotierter Aktiengesellschaften nach HGB | 51 |
| V. Aktienrechtliche Sonderbestimmungen für börsennotierte Aktiengesellschaften | 52 |
| VI. Steigerung des Bekanntheitsgrades durch die Börse | 52 |
| VII. Regelung und Sicherung der Unternehmensnachfolge | 53 |
| 1. Nachfolge in die Unternehmensleitung | 53 |
| 2. Vermögensnachfolge in Aktien des Erblassers | 54 |
| VIII. Mitarbeiterbeteiligung | 55 |
| 1. Aktienoptionen | 56 |
| 2. Belegschaftsaktien | 56 |
| IX. Kosten der Börsennotierung | 57 |
| 1. Pflichtkosten | 57 |
| 2. Marktveranlaßte Kosten | 58 |
| B. Bedeutung der Börsennotierung für die Aktionäre | 59 |
| I. Handelsfunktion | 61 |
| 1. Grundsatz der freien Veräußerbarkeit und Verkehrsfähigkeit | 61 |
| 2. Steigerung der Verkehrsfähigkeit der Aktie durch die Börsenzulassung | 62 |
| 3. Bedeutungsunterschiede für die verschiedenen Aktionärskreise | 63 |
| a) Bedeutung der Handelbarkeit für Kleinaktionäre | 63 |
| b) Bedeutung der Handelbarkeit für Großaktionäre | 64 |
| II. Preisfeststellungsfunktion | 66 |
| III. Informations- und Kontrollfunktion | 68 |
| IV. Schutz durch Pflichtangebotsregelung | 70 |
| C. Zwischenergebnis | 70 |
| D. Motive für das freiwillige Delisting | 71 |
| I. Aus der Perspektive der Aktiengesellschaft | 72 |
| 1. Finanzierungsaspekte | 72 |
| a) Wegfall der Finanzierungsfunktion | 73 |
| aa) Illiquidität des Aktienhandels | 73 |
| bb) Unterbewertung der AG und mangelhafte Kursentwicklung | 73 |
| b) Substituierung der Finanzierungsfunktion der Börse | 75 |
| 2. Neuordnung der Gesellschafts- und Aktionärsstruktur | 76 |
| 3. Reduzierung der personellen und finanziellen Belastungen | 78 |
| 4. Kapitalmarktrechtliche Publizitätspflichten als Wettbewerbsnachteil | 79 |
| 5. Befreiung von aktienrechtlichen Sonderregelungen | 79 |
| 6. Sanierung | 80 |
| II. Aus der Perspektive eines Großaktionärs | 80 |
| E. Folgen und Auswirkungen des Delisting | 82 |
| I. Folgen für die Aktiengesellschaft | 82 |
| 1. Änderung der Finanzierungsmöglichkeiten und -formen | 82 |
| 2. Verringerung des Bekanntheitsgrades | 83 |
| 3. Erschwerte Mitarbeiterbeteiligung | 84 |
| II. Auswirkungen auf die Aktionäre | 84 |
| 1. Von der Beschränkung der Veräußerungsmöglichkeit bis zum Verlust der Mitgliedschaft | 84 |
| 2. Verlust der Bewertungsfunktion, der kapitalmarktrechtlichen Publizität und Kontrolle | 85 |
| 3. Entwertung und Wegfall von Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen | 86 |
| 4. Wegfall aktienrechtlicher Sonderregelungen | 87 |
| 5. Kompensation der Delisting-Nachteile durch Einbeziehung in den Freiverkehr der Börse | 87 |
| a) Maßstab zur Feststellung der Kompensation | 88 |
| b) Vergleichbarkeit von reguliertem Markt und Freiverkehr | 88 |
| c) Ergebnis | 90 |
| F. Zusammenfassung | 90 |
| 3. Teil: Gestaltungsformen des Börsenrückzugs | 92 |
| A. Delisting auf Antrag des Emittenten | 92 |
| I. Rechtliche Einordnung und Wirkung des Zulassungswiderrufs | 93 |
| II. Voraussetzungen des Widerrufs der Zulassung zum Börsenhandel | 94 |
| 1. Kapitalmarktrechtliche Aspekte der Widerrufsentscheidung | 94 |
| 2. Einbeziehung gesellschaftsrechtlicher Gesichtspunkte in die Widerrufsentscheidung | 96 |
| III. Entscheidung der Geschäftsführung der Börse | 99 |
| B. Delisting als Konsequenz der gesellschafts- oder konzernrechtlichen Gestaltungsform | 100 |
| I. Delisting als Konsequenz einer Unternehmensumwandlung | 101 |
| 1. Verschmelzung | 101 |
| 2. Formwechsel | 104 |
| 3. Spaltung in Form der Aufspaltung | 106 |
| II. Delisting als Konsequenz einer Eingliederung durch Mehrheitsbeschluß | 107 |
| III. Delisting als Konsequenz der übertragenden Auflösung | 109 |
| IV. Delisting durch Ausschluß der Minderheitsaktionäre nach AktG | 113 |
| V. Delisting durch Ausschluß der Aktionäre nach WpÜG | 114 |
| C. Widerruf der Zulassung zum Börsenhandel wegen Nichterfüllung der Emittentenpflichten | 116 |
| D. Grenzen der gesellschafts-, konzern- und kapitalmarktrechtlichen Gestaltungsformen zur Beendigung der Börsenzulassung | 117 |
| I. Kapitalherabsetzung | 118 |
| 1. Zusammenlegung von Aktien nach erfolgter Kapitalherabsetzung | 118 |
| 2. Kapitalherabsetzung auf Null und gleichzeitige Kapitalerhöhung | 120 |
| II. Erwerb eigener Aktien durch die Gesellschaft | 122 |
| III. Aktienerwerb eines Aktionärs durch ein öffentliches Übernahmeangebot | 123 |
| IV. Abschluß eines Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrages | 124 |
| E. Ergebnisse | 125 |
| 4. Teil: Aktienrechtliche Voraussetzungen des regulären Delisting | 126 |
| A. Einleitung | 126 |
| B. Stand der Diskussion in Literatur und Rechtsprechung | 129 |
| I. Das Macrotron-Urteil des BGH und die Entscheidungen der Vorinstanzen | 129 |
| 1. Entscheidungszuständigkeit der Hauptversammlung | 129 |
| 2. Pflichtangebot zugunsten der Kleinaktionäre und dessen gerichtliche Überprüfung | 131 |
| 3. Keine sachliche Rechtfertigung des Beschlusses | 132 |
| 4. Keine zeitliche Befristung der Ermächtigung | 133 |
| 5. Ergänzende Bekanntmachungspflichten ohne gesonderten Vorstandsbericht | 133 |
| II. Meinungsstand im Schrifttum | 134 |
| 1. Erfüllung aktienrechtlicher Voraussetzungen zur Durchführung des vollständigen Delisting | 134 |
| a) Entscheidungszuständigkeit der Hauptversammlung | 135 |
| b) Mehrheitserfordernis | 138 |
| c) Keine sachliche Rechtfertigung des Hauptversammlungsbeschlusses, aber Rechtsmißbrauchskontrolle | 139 |
| d) Gesonderter Bericht des Vorstands | 140 |
| e) Abfindungsangebot an die Minderheitsaktionäre | 142 |
| f) Gerichtliche Überprüfung der Angebotshöhe im Spruchverfahren | 144 |
| 2. Delisting als kapitalmarktrechtliche Kategorie ohne aktienrechtliche Einschränkungen | 145 |
| a) Entscheidungszuständigkeit des Vorstands | 146 |
| b) Keine sachliche Rechtfertigung eines Hauptversammlungsbeschlusses | 149 |
| c) Kein gesonderter Vorstandsbericht | 149 |
| d) Keine gesellschaftsrechtliche Abfindungspflicht | 149 |
| e) Kein Spruchverfahren | 151 |
| C. Problemstellungen | 151 |
| I. Fragen der Entscheidungszuständigkeit innerhalb der Aktiengesellschaft | 152 |
| II. Sachliche Rechtfertigung des Hauptversammlungsbeschlusses und Treuepflichten | 153 |
| III. Bekanntmachungs- und Berichtspflichten des Vorstands | 154 |
| IV. Problemstellungen bei Forderung eines Abfindungs- oder Pflichtangebots | 155 |
| 1. Begründung der Abfindungspflicht | 155 |
| 2. Rechtliche Ausgestaltung der Abfindungspflicht | 156 |
| a) Begünstigter und Verpflichteter eines vermögensrechtlichen Ausgleichs | 156 |
| b) Anwendung des WpÜG | 158 |
| c) Befristung der Abfindung | 158 |
| d) Rechtliche Verknüpfung von Hauptversammlungsbeschluß und Abfindung | 159 |
| 3. Höhe und Berechnung der Abfindung | 160 |
| 4. Finanzielle Absicherung der Abfindungspflicht | 161 |
| V. Fragen des Rechtsschutzes beim Delisting | 161 |
| D. Stellungnahme | 163 |
| I. Entscheidungszuständigkeit | 163 |
| 1. Zulässigkeit von ungeschriebenen Hauptversammlungszuständigkeiten | 164 |
| 2. Begründung der Hauptversammlungszuständigkeit im Wege der Analogie | 166 |
| a) Planwidrige Regelungslücke im Gesetz | 166 |
| b) Analogie zur nachträglichen Vinkulierung der Aktien | 170 |
| c) Analogie zu Umwandlungsvorgängen | 172 |
| aa) Vergleichbarkeit von Formwechsel und regulärem Delisting | 172 |
| bb) Vergleichbarkeit von Verschmelzung und regulärem Delisting | 176 |
| cc) Vergleichbarkeit von Aufspaltung und regulärem Delisting | 176 |
| d) Analogie zu den Regelungen über Unternehmensverträge | 176 |
| e) Analogie zur Mehrheitseingliederung | 177 |
| f) Analogie zum Squeeze-out und zur übertragenden Auflösung | 178 |
| g) Begründung der Hauptversammlungszuständigkeit durch eine Gesamtanalogie zu Finanzierungs- und Strukturentscheidungen | 179 |
| aa) Gesamtanalogie zu Finanzierungsentscheidungen | 179 |
| bb) Reguläres Delisting als Strukturentscheidung | 182 |
| h) Zwischenergebnis | 184 |
| 3. Begründung der Hauptversammlungszuständigkeit nach Holzmüller-Grundsätzen | 184 |
| a) Grundsätze des Holzmüller- und Gelatine-Urteils des BGH | 185 |
| aa) Das Holzmüller-Urteil | 185 |
| bb) Das Gelatine-Urteil | 186 |
| cc) Kriterien zur Bestimmung der Hauptversammlungskompetenz | 186 |
| dd) Inhaltliche Konkretisierung der Mitgliedschafts- und Vermögensrechte | 188 |
| ee) Zwischenergebnis | 193 |
| b) Übertragbarkeit der Holzmüller-/Gelatine-Grundsätze auf das Delisting | 193 |
| c) Zwischenergebnis | 195 |
| 4. Reguläres Delisting als Geschäftsführungsmaßnahme des Vorstands | 195 |
| 5. Regelung der Entscheidungszuständigkeit durch Art. 14 Abs. 1 GG | 197 |
| a) Schutz der besonderen Verkehrsfähigkeit börsenzugelassener Aktien durch Art. 14 GG | 197 |
| b) Wirkungsweise des Art. 14 Abs. 1 GG zwischen Aktionär und Gesellschaft | 203 |
| aa) Mittelbare und unmittelbare Drittwirkung des Eigentumsgrundrechts | 204 |
| bb) Schutzpflichten des Staates zur Regelung der Rechtsverhältnisse unter privaten Rechtssubjekten | 205 |
| c) Schutzpflicht zur Regelung der Entscheidungszuständigkeit durch Art. 14 Abs. 1 GG | 206 |
| d) Verletzung der Schutzpflichten aus dem Aktieneigentum | 209 |
| e) Verfassungskonforme Rechtsfortbildung | 209 |
| 6. Mangelnder Schutz der Aktionäre durch die Hauptversammlungskompetenz | 211 |
| 7. Ergebnis | 212 |
| II. Vorbereitung der Hauptversammlung und erforderliche Beschlußmehrheit | 212 |
| III. Rechtswirkungen des Delisting-Hauptversammlungsbeschlusses | 214 |
| 1. Inhalt des Delisting-Hauptversammlungsbeschlusses | 214 |
| 2. Ermächtigung des Vorstands zur Stellung des Delisting-Antrags | 215 |
| 3. Umfang der Ermächtigung des Vorstands und Antragstellung | 218 |
| IV. Inhaltliche Anforderungen an den Delisting-Hauptversammlungsbeschluß | 221 |
| 1. Sachliche Rechtfertigung | 222 |
| a) Sachliche Rechtfertigung von Hauptversammlungsbeschlüssen als Schranke der Mehrheitsmacht des Großaktionärs | 222 |
| aa) Sachliche Rechtfertigung von Gesellschafterbeschlüssen als Grundprinzip | 223 |
| bb) Vermögensschutz statt sachlicher Rechtfertigung von Gesellschafterbeschlüssen | 224 |
| cc) Stellungnahme | 225 |
| b) Anwendungsvoraussetzungen der sachlichen Rechtfertigung | 227 |
| aa) Standpunkt der Rechtsprechung zur sachlichen Rechtfertigung | 228 |
| bb) Sachliche Rechtfertigung als genereller Kontrollmaßstab | 231 |
| cc) Sachliche Rechtfertigung als Bereichsausnahme | 232 |
| dd) Stellungnahme | 232 |
| c) Sachliche Rechtfertigung des Delisting-Hauptversammlungsbeschlusses | 235 |
| d) Ergebnis | 237 |
| 2. Treuepflicht des Großaktionärs gegenüber den Minderheitsaktionären | 238 |
| V. Vermögensschutz der Minderheitsaktionäre | 239 |
| 1. Rechtsgrundlage eines vermögensrechtlichen Schutzes der Minderheitsaktionäre | 240 |
| a) Begründung des vermögensrechtlichen Schutzes im Wege der Analogie | 241 |
| aa) Planwidrige Regelungslücke | 242 |
| (1) Fristenregelung als ausreichender vermögensrechtlicher Schutz der Minderheitsaktionäre | 243 |
| (2) Kaufangebotsregelung als vermögensrechtlicher Schutz | 244 |
| bb) Analogie zur Abfindungspflicht nach § 305 Abs. 1 AktG bei Beherrschungs- und Gewinnabführungsverträgen | 247 |
| cc) Analogie zu den Abfindungsansprüchen bei Umwandlungsvorgängen | 249 |
| (1) Analogie zum Abfindungsanspruch bei der Verschmelzung gemäß § 29 Abs. 1 UmwG | 249 |
| (2) Analogie zum Abfindungsanspruch bei der Aufspaltung gemäß §§ 125 S. 1, 29 Abs. 1 UmwG | 251 |
| (3) Analogie zum Abfindungsanspruch beim Formwechsel gemäß § 207 Abs. 1 UmwG | 251 |
| dd) Zwischenergebnis | 252 |
| b) Außerordentliches Austrittsrecht als Rechtsgrundlage eines vermögensrechtlichen Aktionärsschutzes | 252 |
| aa) Außerordentliches Austrittsrecht der Aktionäre | 253 |
| bb) Materielle Voraussetzungen des außerordentlichen Austrittsrechts und reguläres Delisting | 255 |
| (1) Reguläres Delisting als wichtiger Grund zum Austritt | 256 |
| (2) Unzumutbarkeit des Verbleibs in der Gesellschaft | 256 |
| cc) Mangelnder Schutz der Aktionäre durch außerordentliches Austrittsrecht | 257 |
| dd) Zwischenergebnis | 258 |
| c) Begründung des Vermögensschutzes auf verfassungsrechtlicher Grundlage | 258 |
| aa) Schutzpflicht zur Regelung des vermögensrechtlichen Schutzes der Minderheitsaktionäre aus Art. 14 Abs. 1 GG | 259 |
| (1) Delisting als Inhalts- und Schrankenbestimmung des Eigentums | 259 |
| (2) Delisting und Ausgleichspflicht bei Inhalts- und Schrankenbestimmungen | 260 |
| (a) Bestandsschutz und Ausgleichspflicht bei Inhalts- und Schrankenbestimmungen | 260 |
| (b) Voraussetzungen der Ausgleichspflicht | 264 |
| (c) Delisting als ausgleichspflichtige Inhalts- und Schrankenbestimmung | 265 |
| (d) Form des zu leistenden Ausgleichs | 268 |
| (3) Zwischenergebnis | 269 |
| bb) Verletzung der Schutzpflicht aus dem Aktieneigentum | 269 |
| cc) Verfassungskonforme Rechtsfortbildung | 270 |
| d) Ergebnis und begriffliche Fassung | 273 |
| 2. Abfindungsberechtigung und -verpflichtung | 274 |
| a) Minderheitsaktionäre als Abfindungsberechtigte | 274 |
| aa) Abfindungsberechtigung bei Unternehmensverträgen und Squeeze-out | 275 |
| bb) Abfindungsberechtigung bei Umwandlungsvorgängen | 276 |
| cc) Abfindungsberechtigung aufgrund § 3 SpruchG | 276 |
| dd) Ablehnung des Delisting oder Stimmenthaltung in der Hauptversammlung als Differenzierungskriterium | 277 |
| ee) Sonderfall: Abfindungsberechtigung des nicht auf der Hautpversammlung anwesenden oder vertretenen Aktionärs | 280 |
| b) Abfindungsverpflichtung | 281 |
| aa) Abfindungsverpflichtung der Gesellschaft | 282 |
| (1) Begründung der Abfindungsverpflichtung | 282 |
| (2) Grundsatz der Kapitalerhaltung als Grenze der Abfindungsverpflichtung | 283 |
| (a) Erlaubnis zum Erwerb eigener Aktien nach § 71 Abs. 1 Nr. 3 AktG | 284 |
| (b) Erlaubnis zum Erwerb eigener Aktien nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG | 285 |
| (c) Ermächtigungsbeschluß als Voraussetzung der Abfindungsverpflichtung der Gesellschaft? | 286 |
| bb) Abfindungsverpflichtung einer bestimmten Aktionärsgruppe | 288 |
| (1) Begründbarkeit der Abfindungsverpflichtung im Wege der Analogie | 288 |
| (2) Begründung der Abfindungspflicht eines einzelnen Aktionärs gemäß Art. 14 Abs. 1 GG | 289 |
| (3) Rechtsgeschäftliche Begründung der Abfindungsverpflichtung | 292 |
| (a) Wirtschaftliche Notwendigkeit zur Abgabe eines Abfindungsangebots durch einen Aktionär | 292 |
| (b) Rechtsgeschäftliche Begründung der Abfindung | 293 |
| (c) Garantie als rechtsgestalterische Alternative zum Erwerbsangebot | 295 |
| cc) Zwischenergebnis | 296 |
| c) Verhältnis der Abfindungsverpflichtung der Gesellschaft und des Erwerbsangebots eines Aktionärs oder mehrerer Aktionäre zueinander | 296 |
| d) Ergebnis | 298 |
| 3. Rechtliche Ausgestaltung des Abfindungsanspruches und des rechtsgeschäftlichen Erwerbsangebots | 298 |
| a) Rechtsgeschäftliche Annahme als Voraussetzung des Abfindungsanspruches | 299 |
| b) Beachtung der besonderen Voraussetzungen des WpÜG | 300 |
| aa) Abfindungspflicht der Gesellschaft und WpÜG | 300 |
| bb) Erwerbsangebot eines Aktionärs gegenüber den Minderheitsaktionären | 303 |
| (1) Eröffnung des Anwendungsbereichs des WpÜG | 303 |
| (2) Veröffentlichungs- und Mitteilungspflichten nach § 10 WpÜG | 304 |
| (3) Erstellung und Veröffentlichung der Angebotsunterlage nach §§ 11, 14 WpÜG | 305 |
| c) Zeitpunkt zur Abgabe des Erwerbsangebots durch den Bieter und Bekanntgabe der Abfindung durch die Gesellschaft | 309 |
| aa) Bekanntgabe der Abfindung durch die Gesellschaft | 309 |
| bb) Zeitpunkt der Abgabe eines Erwerbsangebots durch einen Bieter | 311 |
| d) Entstehung und Fälligkeit des Abfindungs- und Gegenleistungsanspruches | 312 |
| aa) Anspruch gegenüber der Gesellschaft | 312 |
| (1) Zeitpunkt der Entstehung des Abfindungsanspruches | 312 |
| (2) Fälligkeit des Abfindungsanspruches | 314 |
| bb) Anspruch gegenüber dem Bieter | 315 |
| e) Zeitliche Begrenzung zur Geltendmachung der Abfindung | 315 |
| aa) Befristung des Abfindungsanspruches gegenüber der Gesellschaft | 316 |
| (1) Grundsatz der Befristung von Abfindungsansprüchen | 316 |
| (2) Länge und Beginn der Frist | 317 |
| bb) Erwerbsangebot eines Aktionärs oder mehrerer Aktionäre | 318 |
| f) Finanzielle Absicherung der Abfindung und der Gegenleistung | 320 |
| 4. Höhe der Abfindung und der Gegenleistung bei Abgabe eines Erwerbsangebots | 322 |
| a) Höhe der Abfindungsverpflichtung der Gesellschaft | 323 |
| b) Einfluß des Art. 14 Abs. 1 GG auf die Gegenleistungshöhe bei Abgabe eines Erwerbsangebots | 324 |
| c) Berechnung der Abfindungs- und Gegenleistungshöhe | 327 |
| aa) Methoden zur Berechnung der Abfindungs- und Gegenleistungshöhe | 328 |
| (1) Ertragswertverfahren | 329 |
| (2) Discounted Cashflow-Verfahren | 330 |
| bb) Börsenkurs als Wertmaßstab zur Berechnung der Abfindungs- und Gegenleistungshöhe beim Delisting | 331 |
| (1) Börsenkurs als allgemeiner Wertmaßstab | 331 |
| (2) Eignung des Börsenkurses als Wertmaßstab für den Verkehrswert als Wertuntergrenze | 332 |
| (a) Stand der Diskussion in Rechtsprechung und Schrifttum | 333 |
| (b) Würdigung der einzelnen Ausschlußkriterien bei Durchführung des regulären Delisting | 334 |
| (aa) Kurs- und Marktpreismanipulation | 334 |
| (bb) Schlechte Verfassung der Kapitalmärkte | 336 |
| (cc) Marktenge und unzureichender Aktienhandel | 337 |
| (c) Zwischenergebnis | 340 |
| cc) Bewertungsstichtag | 340 |
| dd) Folgefragen bei Berücksichtigung des Börsenkurses als Wertuntergrenze | 341 |
| (1) Stichtags- oder Durchschnittsbörsenkurs als Wertuntergrenze | 341 |
| (2) Referenzperiode | 343 |
| (3) Rückrechnungszeitpunkt | 345 |
| 5. Zusammenfassung und Ergebnisse | 350 |
| VI. Bekanntmachungs-, Berichts- und Auskunftspflichten des Vorstands | 352 |
| 1. Einfachgesetzliche Bekanntmachungs- und Informationspflichten des Vorstands | 353 |
| a) Bekanntmachungspflichten nach § 124 AktG | 353 |
| b) Ad-hoc-Publizitätspflicht nach § 15 WpHG | 355 |
| aa) Delisting als ad-hoc-publizitätspflichtige Insiderinformation | 355 |
| bb) Mindestinhalt, Art und Umfang der Ad-hoc-Publizitätspflicht | 359 |
| 2. Zwischenbefund | 360 |
| a) Gesellschaftsbezogene Entscheidung | 361 |
| b) Anlegerbezogene Entscheidung | 361 |
| c) Zusammenfassung | 364 |
| 3. Weitergehende Bekanntmachungs- und Berichtspflichten des Vorstands | 364 |
| a) Ergänzende Bekanntmachungspflicht nach § 124 Abs. 2 S. 2 AktG | 365 |
| b) Schriftliche Berichtspflicht des Vorstands | 366 |
| aa) Analogie zu den Regelungen über die schriftliche Berichtspflicht | 367 |
| bb) Ungeschriebene Berichtspflichten im Anschluß an die Holzmüller-Rechtsprechung des BGH | 369 |
| cc) Berichtspflicht als Folge der spruchverfahrensrechtlichen Begründungspflicht | 370 |
| c) Verfassungsrechtliche Begründung einer Informationspflicht | 371 |
| aa) Schutzpflicht zur Informationsgewährung beim Delisting | 372 |
| (1) Schutz der Information über ein beabsichtigtes Delisting durch Art. 14 Abs. 1 GG | 372 |
| (2) Verhaltensgebot des Vorstands | 374 |
| (3) Inhalt und Umfang der zu gewährenden Informationen | 375 |
| bb) Verletzung der Schutzpflicht zur Information durch den Gesetzgeber | 376 |
| cc) Verfassungskonforme Rechtsfortbildung | 378 |
| d) Ergebnis | 380 |
| 4. Auskunftsrechte der Aktionäre in der Hauptversammlung | 381 |
| VII. Rechtsschutz bei fehlerhafter Durchführung des Delisting | 382 |
| 1. Fehlen des Hauptversammlungsbeschlusses | 382 |
| a) Anspruch der Aktionäre auf Unterlassung der Antragstellung des Zulassungswiderrufs | 383 |
| b) Anspruch auf Rücknahme des Delisting-Antrags | 387 |
| c) Prozessuale Durchsetzung des Unterlassungs- oder Beseitigungsanspruches im einstweiligen Rechtsschutzverfahren | 388 |
| aa) Durchsetzung des Unterlassungsanspruches | 389 |
| (1) Statthafter Rechtsbehelf | 389 |
| (2) Verfügungsanspruch und -grund | 390 |
| (3) Entscheidung des Gerichts | 391 |
| (4) Zulässigkeitsvoraussetzungen und Verfahrensfragen | 392 |
| (5) Vollstreckung der einstweiligen Verfügung | 392 |
| bb) Durchsetzung des Beseitigungsanspruches | 393 |
| (1) Statthafter Rechtsbehelf | 393 |
| (2) Verfügungsanspruch und -grund | 394 |
| (3) Entscheidung des Gerichts und Zulässigkeit der Leistungsverfügung | 395 |
| (4) Vollstreckung der Leistungsverfügung | 396 |
| d) Weitere Folgen eines Verstoßes gegen die Entscheidungszuständigkeit | 396 |
| 2. Angefochtener Hauptversammlungsbeschluß | 399 |
| a) Anspruch auf Unterlassung oder Rücknahme des Delisting-Antrags | 399 |
| b) Prozessuale Durchsetzung des Anspruches auf Unterlassung oder Rücknahme des Delisting-Antrags im einstweiligen Rechtsschutzverfahren | 400 |
| 3. Mängel bei der Abfindung durch die Gesellschaft | 402 |
| a) Erbringen der Abfindung unter Einhaltung der Kapitalerhaltungsgrundsätze | 403 |
| aa) Gesellschaft gewährt keine Abfindung | 403 |
| (1) Abfindungsgewährung trotz fehlender Zustimmung der Hauptversammlung zum Delisting? | 403 |
| (2) Zustimmung der Hauptversammlung zum Delisting | 405 |
| (a) Planwidrige Regelungslücke | 406 |
| (b) Vergleichbare Interessenlage | 408 |
| (c) Zwischenergebnis | 410 |
| bb) Gesellschaft gewährt unzureichende Abfindung | 410 |
| cc) Verfahrensrechtliche Fragen des Spruchverfahrens beim Delisting | 411 |
| (1) Antragsberechtigung, Antragsgegner und Antragsbegründung | 411 |
| (2) Antrags- und Begründungsfrist | 413 |
| (3) Erledigung des Spruchverfahrens | 415 |
| (a) Voraussetzung der Erledigung | 416 |
| (b) Erledigung des Spruchverfahrens beim Delisting | 417 |
| (4) Wirkung der Entscheidung und Durchsetzung des Abfindungsanspruches | 418 |
| b) Erbringen der Abfindung unter Verstoß gegen die Kapitalerhaltungsgrundsätze | 419 |
| aa) Parallelbetrachtung zu Umwandlungsvorgängen | 420 |
| bb) Übertragung der Wertungen auf das reguläre Delisting? | 420 |
| cc) Ermächtigungsbeschluß und Erwerbsangebot eines Bieters | 422 |
| c) Fehlen eines Ermächtigungsbeschlusses trotz Hauptversammlungsbeschluß zum Delisting | 423 |
| d) Zusammenfassung | 424 |
| 4. Mangelndes Erwerbsangebot eines Bieters | 425 |
| 5. Unzureichendes Erwerbsangebot des Bieters | 426 |
| a) Rechtsschutz gegenüber der BaFin | 427 |
| b) Rechtsschutz gegenüber der Gesellschaft | 429 |
| c) Rechtsschutz gegenüber dem Bieter auf Erhöhung der Gegenleistung | 431 |
| aa) Überprüfung der Gegenleistungshöhe im Spruchverfahren | 432 |
| bb) Überprüfung der Gegenleistungshöhe im Wege der zivilprozessualen Leistungsklage | 433 |
| (1) Statthaftigkeit der zivilprozessualen Leistungsklage | 433 |
| (2) Bezifferung des Gegenleistungsbetrages im Rahmen der Leistungsklage | 434 |
| (3) Musterverfahren zur Feststellung der richtigen Anspruchshöhe | 436 |
| 6. Informationsmängel | 437 |
| a) Fehlende oder unzureichende Information durch die Gesellschaft | 438 |
| aa) Bekanntmachungsmängel, fehlerhafte Ad-hoc-Mitteilung und Auskunftserzwingung | 438 |
| bb) Verletzung der weitergehenden Informationspflichten beim Delisting | 438 |
| b) Informationsmängel bei Abgabe des Erwerbsangebots durch einen Bieter | 442 |
| 7. Zusammenfassung | 443 |
| E. Zusammenfassung und Ergebnisse zum regulären Delisting | 445 |
| 5. Teil: Kaltes Delisting als Konsequenz gesellschaftsrechtlicher Gestaltung | 452 |
| A. Geltung der zum regulären Delisting erarbeiteten Grundsätze für das kalte Delisting | 452 |
| B. Verschmelzung und Aufspaltung | 455 |
| I. Schriftliche Berichtspflicht des Vorstands | 455 |
| II. Abfindungsanspruch bei Verschmelzung oder Aufspaltung einer börsennotierten auf eine nichtbörsennotierte Aktiengesellschaft | 456 |
| III. Abfindungsanspruch bei Verschmelzung oder Aufspaltung der börsennotierten Aktiengesellschaft auf eine andere börsennotierte Aktiengesellschaft | 459 |
| IV. Abfindungspflicht des Großaktionärs | 459 |
| V. Widerspruch als Abfindungsvoraussetzung | 460 |
| VI. Berücksichtigung des Börsenkurses bei Berechnung des Umtauschverhältnisses | 461 |
| 1. Stand der Diskussion in Rechtsprechung und Literatur | 462 |
| 2. Stellungnahme | 464 |
| VII. Anspruch auf bare Zuzahlung durch den Verlust der Börsenzulassung | 466 |
| VIII. Rechtsschutz bei nicht gewährter oder zu niedriger Abfindung oder bei zu niedrigem Umtauschverhältnis | 467 |
| 1. Problemstellung | 467 |
| 2. Stellungnahme | 468 |
| C. Formwechsel | 471 |
| I. Anspruch auf bare Zuzahlung nach § 196 S. 1 UmwG | 472 |
| II. Grenzen bei der Gestaltung des Gesellschaftsvertrages der Zielrechtsform | 474 |
| D. Eingliederung durch Mehrheitsbeschluß | 477 |
| I. Anspruch der Minderheitsaktionäre auf eine Barabfindung | 478 |
| II. Rechtsschutz bei nicht gewährter oder zu niedriger Abfindung | 479 |
| E. Kapitalherabsetzung auf Null und gleichzeitige Kapitalerhöhung | 480 |
| I. Wirtschaftlicher Zweck der Kapitalherabsetzung auf Null und gleichzeitige Kapitalerhöhung | 480 |
| II. Voraussetzungen der vereinfachten Kapitalherabsetzung auf Null verbunden mit der gleichzeitigen Kapitalerhöhung | 482 |
| 1. Zulässigkeit der vereinfachten Kapitalherabsetzung auf Null | 482 |
| 2. Anforderungen an die Kapitalerhöhung | 483 |
| 3. Hauptversammlungsbeschluß und Eintragung der Beschlüsse ins Handelsregister | 486 |
| III. Informationspflichten des Vorstands | 486 |
| 1. Bekanntmachungspflichten nach § 124 AktG | 486 |
| 2. Bekanntmachungspflicht nach § 186 Abs. 2 AktG | 487 |
| 3. Berichtspflicht beim Bezugsrechtsausschluß gemäß § 186 Abs. 4 AktG | 488 |
| 4. Kapitalherabsetzung und -erhöhung als ad-hoc-publizitätspflichtige Insiderinformation | 489 |
| 5. Prospektpflicht bei Ausgabe junger Aktien aus der Kapitalerhöhung | 490 |
| 6. Ergebnis | 492 |
| IV. Abfindungsanspruch der Altaktionäre | 493 |
| V. Rechtsschutz | 494 |
| F. Zusammenfassung und Ergebnisse zum kalten Delisting | 494 |
| 6. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse | 498 |
| I. Begriff des Delisting und Abgrenzung | 498 |
| II. Wirtschaftliche und rechtliche Ausgangssituation | 498 |
| III. Gestaltungsformen des Delisting und seine Grenzen | 499 |
| IV. Aktienrechtliche Voraussetzungen des Delisting | 500 |
| V. Kaltes Delisting als Konsequenz gesellschaftsrechtlicher Gestaltung | 501 |
| Literaturverzeichnis | 503 |
| Rechtsprechungsverzeichnis | 536 |
| Beispielhafter Ablauf einer Delisting-Transaktion | 544 |
| Sachwortverzeichnis | 548 |
