Vorwort der Herausgeber | 5 |
Inhaltsverzeichnis | 7 |
Die Herausgeber | 9 |
Abkürzungsverzeichnis | 10 |
Kapitel 1 | 12 |
Definition der Assetklasse Infrastruktur Klassifizierung und Investmentoptionen | 12 |
1.1 Einleitung | 12 |
1.2 Anlageformen im Infrastrukturbereich | 13 |
1.3 Risiken von Infrastrukturinvestitionen | 15 |
1.4 Zusammenfassung | 17 |
Literatur | 18 |
Die Autoren | 18 |
Kapitel 2 | 19 |
Der Infrastrukturmarkt – nationale und internationale Perspektiven | 19 |
2.1 Einleitung | 19 |
2.2 Datenquelle | 21 |
2.3 Investitionsmöglichkeiten der letzten Jahre und aktuelle Situation | 23 |
2.3.1 Geographischer Fokus | 23 |
2.3.2 Sektorieller Fokus | 27 |
2.3.3 Analyse nach Sektoren | 28 |
2.4 Auswahlkriterien für Infrastrukturinvestoren | 32 |
2.4.1 Dealvolumen | 32 |
2.4.2 Reguliert vs. unreguliert | 33 |
2.4.3 Risikopräferenz | 33 |
2.5 Wichtige Treiber und Hemmnisse für die bisherige und zukünftige Entwicklung von Infrastrukturinvestments | 34 |
2.5.1 Bisherige Entwicklungen | 34 |
2.5.2 Ausblick | 36 |
2.6 Zusammenfassung | 37 |
Literatur | 38 |
Die Autorinnen | 38 |
Kapitel 3 | 39 |
Regulatorische Rahmenbedingungen im Infrastrukturmarkt | 39 |
3.1 Einleitung – der Europäische Energiebinnenmarkt | 39 |
3.2 Europäische Rahmenbedingungen | 41 |
3.2.1 Zielsetzungen der europäischen Energiepolitik | 41 |
3.2.2 Vorgaben zur Anerkennung von Investitionskosten auf europäischer Ebene | 42 |
3.2.3 Überblick Infrastruktur-VO | 43 |
3.3 Regulatorische Rahmenbedingungen am Beispiel Österreich | 49 |
3.3.1 Rechtliche Rahmenbedingungen auf nationaler Ebene | 49 |
3.3.2 Regulierungssystematik | 51 |
3.3.3 Abgeltung von Investitionen | 55 |
3.4 Zusammenfassung | 58 |
Literatur | 58 |
Die Autorinnen und Autoren | 60 |
Kapitel 4 | 61 |
Rechtliche und regulatorische Rahmenbedingungen für Infrastruktur aus der Investorenperspektive – Energiewende hü und hot(t): Wo man trotzdem investieren kann | 61 |
4.1 Einleitung | 61 |
4.2 Investieren in die Erneuerbaren? | 62 |
4.3 Investieren in Kohlekraftwerke? | 66 |
4.4 Investieren in Gaskraftwerke? | 66 |
4.5 Investieren in Speicher? | 67 |
4.6 Investieren in Übertragungsnetze? | 67 |
4.7 Investieren in Verteilernetze? | 69 |
4.8 Wie riskant ist ein Investment in Stromnetze? | 70 |
4.8.1 Wer baut, wer betreibt das Netz? | 71 |
4.8.2 Wie kann ich mich als Investor an Energienetzen beteiligen? Welche Art von Investoren kommt in Betracht? (Deutscher Städtetag 2013) (Verband kommunaler Unternehmen 2013) (Hamburgische Weltwirtschaftsinstitut, HSH Nordbank, DICE 2014) | 72 |
4.8.3 Eigentumsrechtliche Beteiligungsmöglichkeiten | 72 |
4.8.4 Formen der finanziellen Beteiligung, insbesondere der Unternehmensfinanzierung | 73 |
Literatur | 74 |
Der Autor | 75 |
Kapitel 5 | 76 |
Anforderungen institutioneller Investoren an Infrastrukturinvestments | 76 |
5.1 Anforderungen institutioneller Investoren an Infrastrukturinvestments (Einteilung der Investorengruppen) | 76 |
5.1.1 Banken | 77 |
5.1.2 Versicherungen | 77 |
5.1.3 Pensionskassen und Versorgungswerke | 77 |
5.1.4 Kirchliche Einrichtungen und gemeinnützige Stiftungen | 78 |
5.1.5 Öffentliche Hand | 78 |
5.1.6 Unternehmen, insbesondere als strategische Anleger | 78 |
5.1.7 Sovereign Wealth Funds | 78 |
5.2 Gründe für Investitionen | 79 |
5.2.1 Welches Interesse gibt es an Investitionen? | 79 |
5.2.2 Trends bei der Infrastrukturinvestition | 80 |
5.3 Grundsätzliche Anforderungen an eine institutionelle Investition in Infrastruktur | 80 |
5.3.1 Hohe Sicherheit | 81 |
5.3.2 Anforderungen an Renditeprofil und Rentabilität | 82 |
5.3.3 Anforderungen Liquiditätssteuerung, Laufzeit und Rückzahlung | 84 |
5.3.4 Anforderungen an Diversifikation über Regionen und Sektoren | 85 |
5.4 Produktausgestaltung | 86 |
5.4.1 Bevorzugte Investmentschwerpunkte | 86 |
5.4.2 Laufzeiten | 87 |
5.4.3 Ausschüttungserwartungen | 87 |
5.4.4 Anlageformen | 87 |
Literatur | 87 |
Die Autoren | 88 |
Kapitel 6 | 89 |
Infrastrukturinvestments – Übersicht über eigen- und fremdkapitalbasierte Anlagemöglichkeiten | 89 |
6.1 Der Markt für Infrastrukturinvestments | 89 |
6.1.1 Infrastruktur als Investmentthema | 89 |
6.1.2 Marktentwicklung und Zukunftsperspektiven | 91 |
6.2 Eigen- und fremdkapitalbasierte Investitionsmöglichkeiten in Infrastruktur | 94 |
6.2.1 Übersicht, Klassifizierung und Angebotsstrukturen | 94 |
6.2.2 Charakteristische Unterschiede zwischen den Investments | 97 |
6.2.3 Direktinvestments und indirekte Investments über Fonds | 101 |
6.3 Einbindung von Infrastrukturinvestments bei institutionellen Investoren | 103 |
6.3.1 Determinanten (intern und regulatorisch) der Allokationsentscheidung und des Investmentprozesses | 103 |
6.3.2 Aktuelle und zukünftige Allokation | 105 |
6.4 Fazit | 105 |
Literatur | 107 |
Die Autoren | 108 |
Kapitel 7 | 109 |
Infrastructure Debt als neue Anlageklasse | 109 |
7.1 Der Bedarf für eine neue Anlageklasse ist evident | 109 |
7.2 Für die neue Anlageklasse Infrastructure Debt können aus institutioneller Sicht konkrete Anforderungen definiert werden | 111 |
7.3 Was ist Infrastructure Debt? | 114 |
7.4 Die besonderen Eigenschaften von Infrastrukturkrediten | 115 |
7.5 Was ist daran neu? | 117 |
7.6 Welche konzeptionelle Ausgestaltung eines Infrastructure Debt-Anlagesegments sollten Institutionelle anstreben? | 118 |
7.7 Thesen | 121 |
Die Autoren | 121 |
Kapitel 8 | 123 |
Direktinvestments als Anlagemöglichkeit in Infrastruktur | 123 |
8.1 Übersicht über die Möglichkeiten für Direktinvestments in Infrastruktur | 123 |
8.2 Anforderungen und notwendige Rahmenbedingungen für Direktinvestitionen in Infrastruktur | 125 |
8.3 Chancen und Risiken von Direktinvestitionen | 128 |
8.4 Ausgestaltung des Investmentprozesses für Direktanlagen | 130 |
8.5 Erfolgsfaktoren bei Infrastruktur-Direktinvestments | 131 |
8.5.1 Gründliche Vorbereitung | 131 |
8.5.2 Nachhaltige Unterstützung des Top-Managements | 131 |
8.5.3 Hohe Kompetenz im Prüfungsprozess/Due Diligence-Prozess | 132 |
8.5.4 Lieferfähigkeit | 132 |
8.5.5 Klare Rendite-/Risikovorstellungen | 133 |
Der Autor | 133 |
Kapitel 9 | 134 |
Der Markt für fondsbasierte Infrastrukturanlagen – Strukturen und Möglichkeiten | 134 |
9.1 Einleitung | 134 |
9.1.1 Infrastrukturanlagen – die politische Agenda | 134 |
9.1.2 Definition | 135 |
9.1.3 Marktüberblick | 136 |
9.2 Strukturierung von Infrastrukturfonds – aufsichtsrechtliche und steuerrechtliche Aspekte | 140 |
9.2.1 Fondstypen nach dem KAGB | 140 |
9.2.2 Infrastrukturassets in Investmentvermögen und alternativen Investmentfonds (AIFs) | 142 |
9.2.3 Exkurs Infrastruktur Loan Strategien/Infrastructure Debt | 146 |
9.2.4 Infrastrukturfonds im Investmentsteuerrecht | 147 |
9.2.5 Infrastrukturfondsanlagen im Aufsichtsrecht der Versicherungsunternehmen | 149 |
9.3 Ökonomische Charakteristika von Infrastrukturfonds | 150 |
9.4 Funktion von Infrastrukturanlagen im Portfoliokontext | 152 |
9.5 Ausblick | 154 |
Literatur | 154 |
Die Autoren | 155 |
Kapitel 10 | 156 |
Due Diligence – Herausforderungen für eigenkapitalbasierte Investments | 156 |
10.1 Einleitung | 156 |
10.2 Umsetzungsmöglichkeiten von Eigenkapitalbeteiligungen im Infrastrukturbereich | 156 |
10.3 Klassifizierung von Infrastrukturanlagen nach Regulierungsgrad | 158 |
10.4 Regulierung von Infrastruktur in Deutschland | 159 |
10.4.1 Motive staatlichen Eingreifens | 159 |
10.4.2 Grundmodell der Anreizregulierung in Deutschland am Beispiel Elektrizität & Gas | 162 |
10.4.3 Erneuerbare Energien | 164 |
10.4.4 Bedeutung der Regulierung für die Due Diligence | 165 |
10.5 Due Diligence | 165 |
10.5.1 Direktinvestments | 166 |
10.5.2 Fondsinvestments | 171 |
10.5.3 Dachfonds | 177 |
10.6 Zusammenfassung | 180 |
Literatur | 181 |
Die Autorinnen und Autoren | 181 |
Kapitel 11 | 183 |
Due Diligence – Herausforderungen für fremdkapitalbasierte Investments | 183 |
11.1 Einführung | 183 |
11.2 Schwerpunkte der finanzierten Infrastruktur | 184 |
11.3 Kategorisierung von Risiken | 186 |
11.4 Due Diligence – Ermittlung und Analyse der einzelnen Risiken | 189 |
11.4.1 Umfeldrisiko | 189 |
11.4.2 Fertigstellungsrisiko | 191 |
11.4.3 Betriebsrisiko | 192 |
11.4.4 Marktrisiko | 193 |
11.4.5 Vertragspartnerrisiko | 195 |
11.5 Due Diligence – Mitigation der erkannten Risiken | 196 |
11.5.1 Umfeldrisiko | 196 |
11.5.2 Fertigstellungsrisiko | 197 |
11.5.3 Betriebsrisiko | 198 |
11.5.4 Marktrisiko | 198 |
11.5.5 Vertragspartner | 198 |
11.5.6 Mitigation durch vertragliche Strukturen | 199 |
11.6 Berechnung der Auswirkung der Risiken auf den Cashflow vor Schuldendienst (Szenarioanalyse) | 200 |
11.7 Fazit | 203 |
Literatur | 203 |
Die Autorin | 203 |
Kapitel 12 | 204 |
Case Study 1: Positiv-Beispiel aus Sicht einer Kapitalsammelstelle | 204 |
12.1 Einstieg | 204 |
12.2 Übertragungsnetze – Besonderheiten des Marktes, Chancen und Risiken | 205 |
12.3 Die Struktur des deutschen Strommarkts | 206 |
12.4 Chancen und Risiken des Assets | 208 |
12.5 Amprion | 209 |
12.6 Fonds – Form und Charakteristika | 210 |
12.7 Vorgehen und Herausforderungen bei der Konzeption des Fonds | 212 |
12.8 Entwicklung & Fazit | 216 |
Literatur | 217 |
Die Autorin | 217 |
Kapitel 13 | 218 |
Case Study 2: Positiv-Beispiel Deal aus Sicht eines Investors | 218 |
13.1 Auftrag und Struktur der Ärzteversorgung Westfalen -Lippe | 218 |
13.2 Flexible Kapitalanlagestrategie in einem sich ständig wandelnden Umfeld | 219 |
13.3 Umsetzung und Aufbau eines „Mobility-Pools“ | 226 |
13.3.1 Ablauf der Transaktion im Detail | 229 |
13.3.2 Ablauf von unterjährigen Zahlungen: laufendes Engagement | 233 |
13.3.3 Laufende Überwachung/Reporting | 234 |
13.3.4 Blick in das aktuelle Portfolio | 236 |
13.3.5 Fazit | 236 |
Die Autoren | 238 |
Kapitel 14 | 239 |
Case Study 3: Energiewende Infrastruktur | 239 |
14.1 Die Energiewende und der daraus entstehende Markt für Infrastrukturinvestitionen | 239 |
14.2 Die Finanzierung der Energiewende durch institutionelle Investoren | 242 |
14.3 Fallbeispiel 1: Erneuerbare Energien | 243 |
14.3.1 Welche Technologie? | 243 |
14.3.2 Wann kann investiert werden? | 244 |
14.3.3 Welches Ertragsmodell? | 244 |
14.3.4 Beispiel 1: Windpark | 245 |
14.3.5 Beispiel 2: Solarpark | 246 |
14.4 Fallbeispiel 2: Energieeffizienzsteigerung bei bestehender Infrastruktur | 248 |
14.4.1 Technische Maßnahmen und Einspargarantien | 250 |
14.4.2 Wieso werden Investorengelder benötigt? | 251 |
14.4.3 Einsparcontracting mit externer Finanzierung als Lösung | 252 |
14.5 Fallbeispiel 3: Ausbau der Stromnetze | 256 |
14.5.1 Marktpotenzial | 256 |
14.5.2 Das Stromnetz Geschäftsmodell | 257 |
14.5.3 Eignung für Investoren | 259 |
14.6 Fallbeispiel 4: Speicherkapazitäten | 260 |
14.6.1 Technologien und Hürden für Energiespeicher | 260 |
14.6.2 Beispielhaftes Geschäftsmodell: Batterie für Rechenzentrum | 262 |
14.6.3 Potenzial für Investoren | 263 |
14.7 Zugang zu Investitionen | 264 |
14.8 Fazit | 265 |
Literatur | 267 |
Der Autor | 268 |